三愛富:四季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提高，13年受益HFO-1234yf出口和R22國(guó)內(nèi)替代 類別：研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限 研究員：梁斌 日期：2013-01-29 冰箱和空調(diào)外需回暖，萬豪復(fù)產(chǎn)提升盈利我們認(rèn)為四季度業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)大幅回升，主要得益于外需穩(wěn)步復(fù)蘇和內(nèi)蒙古萬豪恢復(fù)生產(chǎn)。子內(nèi)蒙古三愛富萬豪氟化工擁有世界PVDF產(chǎn)能，約1萬噸，12年二季度初由于VDF車間發(fā)生事故，使得二、三兩季度工生產(chǎn)停頓，8月末才恢復(fù)生產(chǎn)，加上全年制冷劑需求不足，售價(jià)下跌較多，使得盈利同比下滑較大；四季度內(nèi)蒙古萬豪恢復(fù)正式生產(chǎn)，對(duì)業(yè)績(jī)也有一定提升。 同時(shí)外需開始緩慢復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)空調(diào)出口量相對(duì)于8，9，10月份環(huán)比不斷上升，11月份出口環(huán)比上升近20％，12月出口環(huán)比上漲超過11％；電冰箱產(chǎn)量和出口量同比和環(huán)比都在提高。盡管下半年制冷劑價(jià)格一直低位徘徊，但需求開始復(fù)蘇，盈利開始恢復(fù)。受益歐美環(huán)保法規(guī)，13年HFO-1234yf車用環(huán)保制冷劑出口將是亮點(diǎn)和杜邦合作的3000噸HFO-1234yf已經(jīng)具量產(chǎn)條件，HFO-1234yf是作為現(xiàn)有車用R134a的替代品而開發(fā)研制的。國(guó)外已經(jīng)就HFO-1234yf的車用性能進(jìn)行了研究，包括奧迪、寶馬、克萊斯勒、戴姆斯勒、福特、通用、本田、現(xiàn)代、捷豹、馬自達(dá)、PSA、雷諾和豐田13家汽車生產(chǎn)商參與其中。HFO-1234yf已被美國(guó)環(huán)保部和歐洲REACH法規(guī)認(rèn)可作為R134a的環(huán)保替代品，歐洲和北美不少新車已在使用該制冷劑。歐洲已經(jīng)規(guī)定從今年1月1日期，所有新車型中禁止使用R134a，美國(guó)也已經(jīng)規(guī)定14年開始限制使用R134a，而HFO-1234yf是目前可能的大規(guī)模替代產(chǎn)品。目前杜邦擁有HFO-1234yf的全球產(chǎn)品專利權(quán)，而和杜邦合作實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化量產(chǎn)技術(shù)，的3000噸裝置應(yīng)該是目前全球產(chǎn)能，面向歐美市場(chǎng)替代R134a，出口需求可觀。國(guó)內(nèi)氯氟烴淘汰方案執(zhí)行在即，R22限量利好制冷劑產(chǎn)品系列根據(jù)蒙特利爾條約，國(guó)內(nèi)從13年開始將傳統(tǒng)制冷劑R22使用，總量?jī)鼋Y(jié)在09-10年平均水平，2015年消減凍結(jié)水平的10％，2030年基本淘汰。以12年為例，空調(diào)產(chǎn)量1.3億臺(tái)，比09/10年的產(chǎn)量均值上漲40％，家用電冰箱產(chǎn)量8萬臺(tái)，上漲26％，可見國(guó)內(nèi)R22的替代市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)可觀。而制冷劑產(chǎn)品以R410a，R143a，R152a等R22的替代品為主，共12萬噸；R22外賣較少，基本作為化工原料自用，將是R22替代政策的受益者。 12年每股收益為0.34元，我們上調(diào)13-14年每股收益為0.65，0.8元，評(píng)級(jí)為“增持”。 [簡(jiǎn)介]崇尚中長(zhǎng)線波段交易，善于把握股市節(jié)奏，每日送出熱點(diǎn)個(gè)股！進(jìn)入直播 [簡(jiǎn)介]實(shí)盤交割單線年盈利，年平均收益高達(dá)40%。進(jìn)入直播 [簡(jiǎn)介]看大盤精準(zhǔn)前瞻直接，對(duì)個(gè)股非牛不戰(zhàn)，出手必攻直擊漲停。進(jìn)入直播
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